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　　招商宏不雅 | 失业率回落强化好意思联储降息暂停预期

　　来源：招商宏不雅静念念录

　　外洋与时政小组

　　张静静（金麒麟分析师）    S1090522050003    首席

　　张岸天（金麒麟分析师）    S1090522070002分析师

　　陈述发布时辰：2025年2月7日

　　事件

　　2月7日，好意思国劳工统计局（BLS）发布：2025年1月非农作事东谈主数新增14.3万东谈主，前值25.6万东谈主；失业率录得4.0%，前值4.1%。

　　中枢不雅点

　　1月好意思国非农数据冷热不均，其中家庭探望口径下的失业率超预期连结回落，好意思联储降息暂停预期强化，好意思债10年期收益率反弹至4.5%近邻。

　　1）1月非农新增14.3万东谈主，低于商场预期的17.5万东谈主。但前月数据清亮上修，12月非农新增数据从初值的25.6万东谈主上修至30.7万东谈主，11月从21.2万东谈主上修至26.1万东谈主，整个上修10万东谈主。此前外洋商场担忧加州大火和穷冬征象会对数据造成杂音扰动，对此BLS暗示本期机构和家庭探望的复兴率均在合理领域内，因此影响较为有限。

　　2）分行业来看，制造业反弹至0.3万东谈主（前值-1.2万东谈主），1月好意思国ISM制造业PMI亦站回盛衰线上，录得50.9%（前值49.3%）。政府部门新增3.2万东谈主（前值3.4万东谈主），在新任特朗普政府收场联邦雇员数目的情况下该神色或失去复旧。医疗保健和社会转圜如故主要拉动神色，本期新增6.6万东谈主（前值8.07万东谈主）。零卖业录得3.43万东谈主（前值3.63万东谈主）。部分周期性行业出现降温，失业和旅店业转负-0.3万东谈主（前值4.9万东谈主），营业服务录得-1.1万东谈主（前值3.1万东谈主）。

　　3）家庭探望口径数据均反馈劳能源商场刚劲。作事参与率反弹至62.6%（前值62.5%），在此前提下1月失业率捏续回落至4.0%（前值4.1%）。另外，按年度老例在本期发布的作事数据年度调动的下修幅度在58.9万东谈主，旧年8月初步揣测下修幅度在81.8万东谈主，实质值远低于初步揣测和商场预期。

　　4）工资增速刚劲。时薪增速同比走平在4.06%（前值4.05%），环比录得0.48%（前值0.25%），跳动此前商场面预期的0.3%。私东谈主部门平均每周工时小幅回落至34.1小时（前值34.2小时），用工需求略有放缓迹象。

　　本周二发布的JOLTS数据流露职位空白率从4.9%大幅回落到4.5%，主若是成立业以及专科和营业服务的影响；同期ISM服务业PMI边缘放缓至52.8%（前值54.1%），带动好意思债10年期收益率回落。此外，财政部再融资公告反馈近季好意思债供应增多风险不大，新任财长贝森特表态关心好意思债10年期收益率等身分均开首了好意思债长端收益率的进一步下行。在此配景下，尽管本期劳能源商场数据冷热不均，但其中的家庭探望口径数据刚劲、工资增速超预期等身分强化了外洋商场的好意思联储降息暂停预期，战略敏锐型的好意思债2年期收益率上行跳动7BP至4.27%近邻，好意思债10年前收益率上行6.6BP至4.5%近邻。好意思股三大指数承压，利率敏锐的纳指回调0.6%至19663近邻。好意思元指数在107.7近邻，伦敦金高潮1%至2884好意思元/盎司近邻。

　　风险教唆：

　　好意思联储战略超预期

　　以内容来自于2025年2月7日的《失业率回落强化好意思联储降息暂停预期——2025年1月好意思国作事数据分析》陈述，陈述作家张静静、张岸天，执业证号S1090522050003、S1090522070002，邃密无比内容请参稽查究陈述。

　　

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牵涉剪辑：石秀珍 SF183