华尔街见闻

　　跟着公共央行参加降息周期，Michael Hartnett觉得，好意思联储可能通过货币贬值来应酬债务，这使得作念空好意思元成为中枢投资主题。他建议投资者增捏黄金和加密货币以对冲好意思元遥远熊市风险，并觉得过度乐不雅的商场热诚可能在杰克逊霍尔会议后激发“卖事实”的走动。

　　在好意思国债务压力与政策转向预期的交汇下，商场正迎来一场长远的范式盘曲。

　　好意思国银行首席投资策略师Michael Hartnett近日暗示，政策制定者为应酬债务挑战，货币贬值或将成为中枢旅途，而收益率弧线规章（YCC）等相等规器用的扣问已重回台面。在此布景下，黄金与加密货币手脚对冲好意思元贬值与通胀风险的资产，其政策价值日益突显。

　　跟着公共参加新一轮货币宽松周期，商场对好意思联储加入“降息派对”的预期已推至顶峰。2025年于今，公共已有88家央行践诺降息，创下自2020年以来最快的宽松门径。这种预期鞭策了股票、信贷、黄金和加密货币等资产价钱屡立异高，投资者正为好意思联储主席在杰克逊霍尔公共央行年会上的鸽派表态作念足准备。

　　但是，Hartnett的中枢论点是“扰动即贬值”（Disruption = Debasement）。他觉得，对于好意思联储落寞性、更高的通胀目的、特定行业价钱照拂以及黄金重估等话题的扣问日益增多，均指向一个共同主见：政策扰动将旨在压低好意思元汇率，以更甩手地为好意思国弘大的债务与赤字融资。

　　对于投资者而言，这意味着遥远捏有政府债券的劝诱力正不才降，而历史上估值果决高企的股票和信贷商场也濒临风险。Hartnett建议，投资者应加多对黄金和加密货币的树立，以在改日数年可能出现的好意思元遥远熊市中寻求卵翼。

　　政策转向在即，好意思元贬值或成定局

　　Hartnett觉得，好意思国政府对2025至2026年罢了经济茂密和资产泡沫的需求，被视为扭转债务和赤字趋势的最浅易旅途。这一潜在政策目的，使得作念空好意思元成为参加2026年及以后一个明晰的投资主题，并瞻望好意思元指数（DXY）将跌破90。

　　截止发稿，好意思元指数下降0.36%至97.85。

　　这种预期解说了为何公共投资者捏续秘密遥远政府债券，转而涌入估值已处历史高位的股票和信贷商场。数据袒露，标普500指数的市净率已达到创记载的5.3倍，特出了科网泡沫工夫的峰值；其远期市盈率为22.5倍，位于1988年以来第95百分位。

　　同期，好意思国投资级A+信贷利差仅为64个基点，处于当年30年来的第98百分位。投资者似乎多数认可，相较于债券，“别无采取”（Anything but Bonds）。

　　Hartnett指出，除了东谈主工智能精辟，鞭策高估值的成分还包括货币贬值（成心于风景资产）、东谈主口结构变化（千禧一代和Z世代更倾向于通过股票积蓄钞票）以及公共亏本从好意思国向寰球其他地区的再均衡。

　　杰克逊霍尔会议：当心“卖出事实”

　　尽管商场多数期待好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上开释鸽派信号，但Hartnett提醒投资者，这可能是一个典型的“买预期，卖事实”的走动契机。他觉得，在会议前商场热诚仍是格外乐不雅，任何鸽派言论很可能已被齐全订价，后续或激发赢利了结。

　　商场对好意思联储降息的渴慕背后，是好意思国财政的履行压力。数据袒露，好意思国国债的平均期限为5-6年。为了结识每年高达1.2万亿好意思元的利息支拨，5年期好意思国国债收益率需要降至3.1%以下。这为好意思联储接管宽松政策、致使最终践诺收益率弧线规章提供了苍劲的动机，也强化了商场对降息的预期。

　　黄金与加密货币：投资组合新“隐迹所”

　　在好意思元贬值的大趋势下，Hartnett觉得，黄金、加密货币、巨额商品和新兴商场将是最大的赢家，因为投资者会积极寻求对冲通胀和好意思元贬值的器用。商场中一句流行的说法哀感顽艳地形容了现时心态：

“我只但愿商场的高潮幅度能越过货币的下降幅度。”

　　把柄好意思国银行8月份的公共基金司理探听（FMS），当今投资者的关联树立仍有巨大升迁空间。探听袒露，仅有9%的受访基金司理捏有加密货币敞口，加权平均树立仅占处置资产规模（AUM）的0.3%。比拟之下，捏有黄金的投资者比例为48%，树立占AUM的2.2%。

　　在动力商场方面，Hartnett建议了一个与主流不雅点不同的遥遥望法。他觉得，现时油价和自然气价钱（自3月以来下降41%）仍是消化了俄乌冲破走向和平的预期。他进一步分析，特朗普政府的地缘政事策略旨在为好意思国亏本者降调皮源价钱。

　　把柄Hartnett的不雅点，要是好意思国与俄罗斯进行和解，共同竖立更低价、更安全的朔方航谈，并和解开荒北极地区占公共未探明储量15%的石油和30%的自然气，那将意味着动力价钱的熊市会进一步加深，直至2026年。尽管短期内围绕关联公约的预期可能带来价钱反弹，但遥远趋势指向更低的动力价钱。

　　风险请示及免责要求

　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未计议到个别用户特殊的投资目的、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何倡导、不雅点或论断是否适应其特定现象。据此投资，连累舒畅。

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